法興銀行的五只“黑天鵝”

11月法國(guó)興業(yè)銀行對(duì)外公布了五只正在蠢蠢欲動(dòng)的“黑天鵝”，值得密切關(guān)注（如圖）。

法興分析師團(tuán)隊(duì)指出，英國(guó)退歐與中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸被認(rèn)為是最有可能對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊風(fēng)險(xiǎn)的兩大“黑天鵝”事件，其風(fēng)險(xiǎn)幾率分別為45%和30%。這兩大事件均有可能帶來溢出效應(yīng)。英國(guó)退歐可能會(huì)給歐洲其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)帶來漣漪反應(yīng)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸以及/或新興市場(chǎng)危機(jī)，可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。

“黑天鵝”本質(zhì)上是極難預(yù)測(cè)的，但我們發(fā)現(xiàn)法興銀行的一系列名單確實(shí)是制定投資決策過程中預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。近期，法興銀行最新評(píng)估報(bào)告認(rèn)為市場(chǎng)仍然存在這些下行風(fēng)險(xiǎn)。

下行風(fēng)險(xiǎn)及概率：

?45％ - 英國(guó)退歐（影響：低）

?30％ - 中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸（影響：高）

?25％ - 美國(guó)消費(fèi)者增加儲(chǔ)蓄超過預(yù)期（影響：中等）

?10％ - 美聯(lián)儲(chǔ)太遲加息（影響：中高）

?10％ - 新一輪全球經(jīng)濟(jì)衰退（影響：高）

上行風(fēng)險(xiǎn)及其概率：

?20％ - 投資和貿(mào)易走強(qiáng)（影響：中高）

?15％ - 財(cái)政寬松增強(qiáng)（影響：中等）

?10％ - 改革進(jìn)入快車道（影響：低）

也許很多央行行長(zhǎng)并不喜歡聽到，但還有一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)正悄然而至，即我們正在陷入一個(gè)通縮漩渦之中，比如2015年全球大宗商品都遭遇重創(chuàng)。這種螺旋式影響將是災(zāi)難性的，再加上美國(guó)正進(jìn)入貨幣緊縮模式。也就是說，我們現(xiàn)在很難辨認(rèn)經(jīng)濟(jì)是否是進(jìn)入良性緊縮還是滾雪球式的死亡漩渦。

警惕這六只“灰天鵝”

近日，“大多頭”高盛也發(fā)出警告，明年可能依然會(huì)險(xiǎn)象環(huán)生，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)到對(duì)美國(guó)財(cái)政緊縮的擔(dān)憂，該投行列舉出了一波正在向我們飛來的“灰天鵝”。

2015年是風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的一年，而根據(jù)高盛的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，2016年將依然不容樂觀，甚至可能會(huì)惡化。高盛提醒我們明年應(yīng)該尤其注意這六只“灰天鵝”。

1、希臘危機(jī)重現(xiàn)。希臘對(duì)養(yǎng)老金制度的改革并不受群眾擁護(hù)，這可能讓政府失去議會(huì)里的多數(shù)席位，導(dǎo)致希臘政壇不確定性上升，并延遲國(guó)際財(cái)政援助。

然而，現(xiàn)在的希臘不太可能再成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)了：（1）市場(chǎng)已經(jīng)不那么擔(dān)心希臘危機(jī)蔓延；（2）希臘政府迫切需要現(xiàn)金流的狀況已經(jīng)減少；（3）歐洲難民危機(jī)讓希臘的地理、政治地位變得重要起來，歐洲各國(guó)不會(huì)再像原來那樣坐視不管，讓其經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化。

2、中國(guó)政策、政治、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民幣相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)正處在一個(gè)交叉點(diǎn)上，而且對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂還在持續(xù)發(fā)酵。

3、俄羅斯北約成員國(guó)之間的緊張關(guān)系仍將持續(xù)，還有可能會(huì)進(jìn)一步升級(jí)。不管是從一些獨(dú)立事件來說，還是在一些大的戰(zhàn)略差異上，要填平西方列國(guó)與俄羅斯之間的巨大分歧并不容易。

4、網(wǎng)絡(luò)安全問題日益凸顯，網(wǎng)絡(luò)攻擊給政府機(jī)構(gòu)和私營(yíng)企業(yè)造成巨大經(jīng)濟(jì)損失，并給國(guó)家安全帶來威脅。在打擊恐怖主義上，信息加密軟件可能會(huì)給恐怖分子帶來便利，但是監(jiān)控信息又無法確保公眾的隱私安全，如何減少網(wǎng)絡(luò)攻擊對(duì)政府機(jī)構(gòu)和私人企業(yè)的影響，將成為大家討論的焦點(diǎn)之一。

5、利率波動(dòng)性加劇，至少在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息步伐，且節(jié)奏清晰之前是這樣的。美國(guó)短期和長(zhǎng)期國(guó)債利率的波動(dòng)率在11月中旬一直持續(xù)升高。但是，在過去一個(gè)月2年期國(guó)債收益率則出現(xiàn)大幅下降，我們認(rèn)為這并不合理，尤其是在加息前期。

6、其他潛在的灰天鵝：希臘退歐，難民危機(jī)，Trump當(dāng)選總統(tǒng)，恐怖主義威脅升級(jí)，貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)。

全球最悲觀的四種猜想

收官之際，彭博社也對(duì)幾十位外交官、地緣政治專家、安全顧問和經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了一次專訪，針對(duì)當(dāng)前全球沖突對(duì)2016年可能會(huì)發(fā)生的一些最壞情景進(jìn)行一系列預(yù)判。

1、 石油價(jià)格急速反彈至100美元/桶

IS組織正在向中東地區(qū)石油生產(chǎn)國(guó)的戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動(dòng)攻擊。這些襲擊伴隨著石油豐產(chǎn)區(qū)尼日利亞三角洲新一輪暴力事件，以及委內(nèi)瑞拉政變同時(shí)發(fā)生?？偨y(tǒng)布特弗利的死亡讓阿爾及利亞再次陷入政治混亂。

沙特阿拉伯和其他OPEC成員將無法提高石油產(chǎn)量來抵消外界干擾，從而會(huì)導(dǎo)致石油儲(chǔ)備的減少。石油供應(yīng)過剩的情況會(huì)得到緩解，而OPEC的閑置產(chǎn)能已經(jīng)很低，也就是說為供應(yīng)中斷提供的緩沖非常有限，這將導(dǎo)致油價(jià)大幅反彈。

市場(chǎng)影響：

石油價(jià)格最終將觸底反彈，暴漲至100美元/桶。

油價(jià)的上漲將中斷美聯(lián)儲(chǔ)的加息緊縮周期，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速造成負(fù)面影響。

核工業(yè)將得到提振，在太陽(yáng)能和風(fēng)能領(lǐng)域的可再生能源公司也將得到提振。

2、英國(guó)公投退出歐盟

急于結(jié)束來自歐盟給英國(guó)所帶來的不確定性，英國(guó)首相卡梅倫很可能會(huì)在2016年6月發(fā)起全民公投，這將早于很多人的預(yù)期。此前，卡梅倫就已經(jīng)承諾最遲在2017年底進(jìn)行是否退出歐盟的公投。如果英國(guó)退歐，整個(gè)歐洲都會(huì)受到影響，而最為關(guān)鍵的是退歐的具體條款。

同屬卡梅倫保守黨的倫敦市市長(zhǎng)Boris Johnson已經(jīng)決定向卡梅倫發(fā)起挑戰(zhàn)，帶領(lǐng)支持離開歐盟陣營(yíng)。利用反權(quán)威的民粹主義和民眾對(duì)難民潮涌入的擔(dān)憂，Boris Johnson可能會(huì)贏得競(jìng)選。卡梅倫將被迫辭職出局。

新任首相Johnson將會(huì)開啟退出會(huì)談。為了繼續(xù)留在自由貿(mào)易聯(lián)盟內(nèi)，全球銀行和對(duì)沖基金會(huì)將其業(yè)務(wù)移往國(guó)外。隨后制造商也會(huì)很快跟進(jìn)。

投資者將等待觀望退出歐盟后的英國(guó)會(huì)是什么樣的，英國(guó)將陷入長(zhǎng)期衰退。

市場(chǎng)影響：

英鎊匯率大跌，遭遇大量拋售。

富時(shí)100指數(shù)將遭遇重挫，為了防止資金外流，英國(guó)央行行長(zhǎng)Mark Carney將不得不提升利率。

蘇格蘭決定再次舉行獨(dú)立公投將加劇英國(guó)債券的下滑。

退歐風(fēng)險(xiǎn)蔓延將導(dǎo)致外圍國(guó)家承壓

3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)下行，軍工業(yè)發(fā)展迅猛

2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放慢腳步，但并不會(huì)出現(xiàn)崩潰。巴克萊分析師預(yù)計(jì)，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)降至6%。瑞士銀行則相對(duì)樂觀，認(rèn)為增速能達(dá)到6.2%?；ㄆ旆治鰩煾颖^，預(yù)計(jì)實(shí)際增速只會(huì)略高于5%。中國(guó)無疑面臨許多問題，包括從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高杠桿率到不斷上漲的勞動(dòng)力成本，但華爾街依然相信中國(guó)政府有能力應(yīng)對(duì)過渡階段。

2016年，中國(guó)制造業(yè)將面臨奔潰危機(jī)，并帶來嚴(yán)重的失業(yè)潮。

市場(chǎng)影響：

中國(guó)和整個(gè)亞洲地區(qū)的股市將繼續(xù)經(jīng)歷震蕩。

石油價(jià)格價(jià)格上漲。

中國(guó)和美國(guó)的軍工股都將出現(xiàn)上漲。

4、全球氣候變化升溫

雖然巴黎氣候大會(huì)通過協(xié)議，使地球升溫不超過2℃。但明年全球變暖將進(jìn)一步加劇。厄爾尼諾現(xiàn)象將主要集中在熱帶太平洋區(qū)域，并且情況“愈演愈烈”，更有甚者，還有可能成為有記錄以來強(qiáng)度數(shù)一數(shù)二的“強(qiáng)厄爾尼諾”現(xiàn)象。

厄爾尼諾指的是氣候系統(tǒng)發(fā)生變化，使太平洋海水變暖從而推高全球氣溫。厄爾尼諾可能造成嚴(yán)重危害，在全世界范圍內(nèi)引發(fā)干旱和極端天氣。

厄爾尼諾現(xiàn)象的影響可能會(huì)導(dǎo)致東南亞及澳洲干旱,南美洲則出現(xiàn)水災(zāi)，這將嚴(yán)重影響這些地區(qū)的農(nóng)作物產(chǎn)量和畜牧業(yè)發(fā)展。南非水資源的短缺將影響其商業(yè)活動(dòng)的開展，津巴布韋和贊比亞邊境的全球最大人工水庫(kù)將會(huì)停止水利發(fā)電。歐洲最炎熱的夏天將導(dǎo)致大西洋到黑海地區(qū)農(nóng)作物歉收，并會(huì)糟蹋大量的釀酒葡萄，影響紅酒產(chǎn)量。

市場(chǎng)影響：

農(nóng)業(yè)大宗商品價(jià)格將上漲。

部分新興市場(chǎng)將陷入衰退。

再保險(xiǎn)概念股將進(jìn)入暴跌。

總之，想想2016年的全球局勢(shì)，你大致可以將英國(guó)退歐、全球經(jīng)濟(jì)衰退、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)者支出低迷等加入到你的“黑天鵝”清單中。