2015-09-14 鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 

今日股指在國(guó)企改革方案出臺(tái)的重大利好作用下一度高開(kāi)，并小幅推高，之后在期指變臉，創(chuàng)業(yè)板暴跌，券商股及央企改革板塊砸盤(pán)的共同作用下，股指盤(pán)中一度暴跌150點(diǎn)，幾度跌破3100點(diǎn)，分析認(rèn)為，四大主力砸盤(pán)加速股指暴跌；

期指交割魔咒再襲 交割周首日期指變臉

本周再次迎來(lái)期指交割，根據(jù)A股交易經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論交割日魔咒是否真的存在，交割日前期股指震蕩卻是大概率存在的，本周五9月期指交割，今天三大期指已經(jīng)先期變臉。

最近一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)家采取不少措施穩(wěn)定股市，提高做空投機(jī)的保證金、社保基金也在落實(shí)、國(guó)家改革方案不斷再快速下達(dá)，但業(yè)內(nèi)人士表示，本周股指可能大漲大跌，會(huì)是大機(jī)構(gòu)博弈的一周。

券商股暴跌三大原因：

今日券商股再成砸盤(pán)主力，個(gè)股全線下挫，分析原因如下，上周五證監(jiān)會(huì)例會(huì)上說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)違規(guī)參與配資的部分券商予以重罰。對(duì)華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、方正證券等4家證券公司涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶真實(shí)身份等違法違規(guī)案和浙商期貨涉嫌違反期貨法律法規(guī)案調(diào)查、審理完畢，已進(jìn)入告知聽(tīng)證程序。據(jù)了解，上述5家金融機(jī)構(gòu)將被罰沒(méi)總金額高達(dá)2.4億元。同時(shí)，對(duì)于涉嫌操縱“暴風(fēng)科技”股票價(jià)格的個(gè)人馬信琪和涉嫌操縱“全通教育”、“中科金財(cái)”等13只股票的個(gè)人孫國(guó)棟予以行政處罰，罰沒(méi)所得及罰款共計(jì)4000余萬(wàn)元。

第二，場(chǎng)外配資清理時(shí)間臨近

在一系列規(guī)則和措施出臺(tái)后，清理場(chǎng)外配資工作也逐步推進(jìn)，禁止增量與清理存量并舉。近日，監(jiān)管層又對(duì)券商提出了整改時(shí)間表。來(lái)自地方證監(jiān)局的信息顯示，清理整頓工作原則上要求在9月30日前完成，個(gè)別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。

第三個(gè)原因，券商股頻遭“黑天鵝”事件多

監(jiān)管層在加大維穩(wěn)力度的同時(shí)，對(duì)各種違法、違規(guī)事件也加大了打擊力度。處在市場(chǎng)風(fēng)暴眼的券商，違規(guī)事件頻頻被曝光。

9日晚間，方正證券（601901）發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資子公司民族證券收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定就20.5億元款項(xiàng)事項(xiàng)對(duì)民族證券立案調(diào)查。

中信證券上月25日，公司有多名高級(jí)管理人員和員工被公安機(jī)關(guān)要求協(xié)助調(diào)查有關(guān)問(wèn)題，調(diào)查工作尚在進(jìn)行之中，公司予以積極配合，證實(shí)了該公司多名高管被調(diào)查。

同時(shí)，7月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)從高點(diǎn)走向低迷，市場(chǎng)成交疲弱，券商的經(jīng)紀(jì)、兩融、自營(yíng)、投行等業(yè)務(wù)均不同程度下降，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)下滑明顯。

創(chuàng)業(yè)板放量重挫超7% 互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)板塊跌停潮

截止收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板暴跌7.49%，成交環(huán)比放大至682億元?；ヂ?lián)網(wǎng)、網(wǎng)貸、3D打印板塊、在線教育、信息安全等相關(guān)板塊全線面臨跌停潮。市場(chǎng)分析認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體估值仍處于高位，還不到投資時(shí)點(diǎn)；

國(guó)務(wù)院印發(fā)《深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)》 概念股反遭“滑鐵盧”

截止收盤(pán)，央企改革跌%，利好落地，遭遇滑鐵盧。瑞泰科技、中成股份、儀電電子等上漲；9成多個(gè)股下跌，振華科技、南京熊貓、華鑫股份等34只相關(guān)個(gè)股跌停。央企改革概念股前期已經(jīng)將利好消化完畢，方案出臺(tái)后主力借機(jī)大幅出貨。

9月A股最大威脅：美國(guó)加息+清理杠桿

市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)兩輪大跌后，信心嚴(yán)重不足。經(jīng)過(guò)6月大跌后，市場(chǎng)處于弱勢(shì)之中；其次，經(jīng)濟(jì)層面沒(méi)有起色，復(fù)蘇勢(shì)頭出現(xiàn)反復(fù)；再次，人民幣匯率大幅貶值引發(fā)亞洲貨幣出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性貶值，加上9月美聯(lián)儲(chǔ)首次加息預(yù)期等導(dǎo)致海外股市動(dòng)蕩，內(nèi)外市場(chǎng)的相互影響陷入惡性循環(huán)；此外，證監(jiān)會(huì)要求10月底前清理外部接口和非法配資，整頓兩融等。內(nèi)外多重因素疊加導(dǎo)致市場(chǎng)再度快速下跌，嚴(yán)重打擊投資者信心。

9月美聯(lián)儲(chǔ)加息與否成為全球市場(chǎng)最大的不確定性因素。二季度美國(guó)G D P增長(zhǎng)3.7%，大超預(yù)期，投資者認(rèn)為9月加息將基本確定。而近期美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.3萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期的21.7萬(wàn)；7月工廠訂單環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，也不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期又推后到12月份或明年一季度。

美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)使全球資本向美國(guó)回流，推動(dòng)其它貨幣貶值及新興市場(chǎng)資本外逃，這會(huì)加大新興經(jīng)濟(jì)體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也可能來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間的不確定性。“靴子”不落地，投資者就不安心，在“靴子”落地之前加劇投資者的避險(xiǎn)情緒，從而導(dǎo)致股市的波動(dòng)。

在弱市之下，全球市場(chǎng)波動(dòng)加大帶來(lái)的后果可能就是股市共振下行。近期全球資本市場(chǎng)調(diào)整劇烈，亞太、歐美等主流市場(chǎng)兩周內(nèi)最大跌幅都超過(guò)了11%。由于A股和我國(guó)資本項(xiàng)目的開(kāi)放程度已有很大提升，全球市場(chǎng)走軟必然會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成負(fù)面影響。

在A股方面，9月市場(chǎng)的壓力還來(lái)自于限期去杠桿清配資，由于場(chǎng)內(nèi)融資余額已經(jīng)基本回到1萬(wàn)億以下的相對(duì)合理區(qū)域，并且數(shù)據(jù)公開(kāi)透明，所以場(chǎng)外清理違法配資的進(jìn)程將是9月份市場(chǎng)壓力的主要釋放點(diǎn)。

私募：A股不需要拯救 新牛市要等新的韭菜長(zhǎng)出來(lái)

A股自5178點(diǎn)見(jiàn)頂以來(lái)，連續(xù)暴跌，一度跌破3000點(diǎn)。坊間對(duì)后市爭(zhēng)議不一，泉鴻基金管理人韓云表示，市場(chǎng)雖然早已進(jìn)入熊市，但他對(duì)中國(guó)股市的未來(lái)永遠(yuǎn)充滿信心?！爸袊?guó)股市的前途是光明的，但是前方的道路是曲折的！”

連續(xù)暴跌很正常 A股不需要拯救

6月以來(lái)，滬指連續(xù)暴跌，短短兩個(gè)月暴跌逾2000點(diǎn)，多次上演千股跌停的慘劇。面對(duì)暴跌，陰謀論、外資做空論、自然調(diào)整論等各種猜測(cè)蜂起，韓云卻認(rèn)為股市大幅調(diào)整很正常，股市有其自身的規(guī)律，今年下半年連續(xù)暴跌就是對(duì)今年上半年連續(xù)暴漲，場(chǎng)外配資等高杠桿的泛濫，創(chuàng)業(yè)板估值被炒到高得離譜的一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放，一次自我修復(fù)?！熬拖瘛盁o(wú)間道”那句經(jīng)典臺(tái)詞‘出來(lái)混遲早要還的'！”

韓云認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)早已進(jìn)入熊市，所以最適合現(xiàn)在的投資策略就是暫時(shí)不做中線和中長(zhǎng)線。目前只能做“超跌反彈”，看見(jiàn)大盤(pán)急跌了可以小倉(cāng)位的做做“超跌反彈”搶一把就走。當(dāng)然，“這也不是每個(gè)人都能做的，這對(duì)你的技術(shù)、紀(jì)律都是有很高的要求的?！?/p>

自6月股災(zāi)以來(lái)，監(jiān)管層連續(xù)出手救市，韓云認(rèn)為，他個(gè)人認(rèn)為不需要想什么手段來(lái)拯救大盤(pán)，“股市有它自身的規(guī)律”，市場(chǎng)會(huì)有自我修復(fù)能力，中國(guó)股市每次真正的底部都不是“政策底”，而是跌無(wú)可跌的“市場(chǎng)低”。

A股經(jīng)常跌過(guò)頭 下一輪牛市要等新的韭菜長(zhǎng)出來(lái)

A股兩個(gè)月暴跌兩千多點(diǎn)，最大跌幅45%，不少股票估值回到本輪牛市開(kāi)始的水平，市場(chǎng)猜測(cè)A股是否進(jìn)入投資區(qū)域，是繼續(xù)觀望還是抄底。韓云表示，他認(rèn)為暫時(shí)還不可以中長(zhǎng)線操作。目前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)趨于合理，但是上半年股市可以漲過(guò)頭，下半年同樣也可以跌過(guò)頭?！霸谖矣∠罄铮袊?guó)股市的真正底部并不是政策底，往往是跌無(wú)可跌的市場(chǎng)底。很遺憾，我現(xiàn)在還沒(méi)有看到這種跡象?！?/p>

韓云指出，今天下半年的投資機(jī)會(huì)就是跌出來(lái)的；所謂的風(fēng)險(xiǎn)就是漲出來(lái)的。在熊市中猜底，是件很愚蠢的事情！我不是什么“大師”，我只是一名股市的老兵。邁克阿瑟曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的“老兵不死”！

長(zhǎng)期而言，韓云認(rèn)為A股還會(huì)有牛市，就像一年四季的反復(fù)循環(huán)，有冬天，就會(huì)有春天！但是短時(shí)間內(nèi)想要A股市場(chǎng)整體大幅上漲的這種大牛市馬上回來(lái)，可能性不大！就像一個(gè)人大病初愈，不可能馬上生龍活虎！但是一些板塊和個(gè)股結(jié)構(gòu)性局部牛市肯定是有的。

而對(duì)于下一輪牛市的形成條件，韓云表示，那要等“新的韭菜長(zhǎng)出來(lái)”，還需要時(shí)間，休養(yǎng)生息一下?！拔覀€(gè)人建議從制度上要把好審批上市公司的關(guān)，多放一些具有成長(zhǎng)性的質(zhì)地優(yōu)良的公司，就像前些年的百度和阿里。這樣中國(guó)的股民才可以跟著這些上市公司一起成長(zhǎng)，產(chǎn)生一批中產(chǎn)階級(jí)?！?/p>

期指并非A股暴跌推手 游戲規(guī)則不能任意修改

在本次股災(zāi)中，股指期貨始終處于“風(fēng)口浪尖”的位置。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，股指期貨助長(zhǎng)股市暴跌，是導(dǎo)致本次股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)?，“暫停股指期貨交易”的聲音不絕于耳。中金所也多次出臺(tái)措施，修改規(guī)則，限制股指期貨投機(jī)。

韓云認(rèn)為，期指和現(xiàn)貨（A股）是互相影響的。期指對(duì)于A股暴跌有一定責(zé)任，但不是什么主要責(zé)任?！爱?dāng)初沒(méi)有股指期貨，A股也不是從6124跌到1664點(diǎn)嗎？我作為投資人對(duì)期指的交易規(guī)則沒(méi)有指手畫(huà)腳的權(quán)力和想法，但是我覺(jué)得游戲規(guī)則一會(huì)兒改，一會(huì)兒改，這樣好嗎？”

有市場(chǎng)人士呼吁推出迷你股指期貨，方便散戶參與進(jìn)來(lái)，韓云對(duì)此并不認(rèn)同，他股票都沒(méi)做好，就想玩股指期貨，成功概率不高，往往會(huì)輸?shù)馗鼞K！

散戶要學(xué)會(huì)休息 下半年關(guān)注四大投資方向

韓云指出，市場(chǎng)不停在變，散戶要學(xué)會(huì)適應(yīng)市場(chǎng)。量力而行，要學(xué)會(huì)休息，力不從心時(shí)可以考慮把一部分資金交給有責(zé)任、專(zhuān)業(yè)技術(shù)高的團(tuán)隊(duì)去做。

對(duì)于下半年的投資機(jī)會(huì)，泉鴻基金比較關(guān)注國(guó)企改革、油氣改革、環(huán)保、核電等板塊，因?yàn)檫@符合國(guó)家政策的大方向，政策利好會(huì)不斷兌現(xiàn)，并有持續(xù)性。基金會(huì)選出這些板塊中的“干貨”結(jié)合大盤(pán)前提下做做波段行情。

在國(guó)企改革方案出爐后，韓云認(rèn)為，有一部分前期被炒高的相關(guān)個(gè)股會(huì)見(jiàn)光死。而有另外一批低價(jià)的優(yōu)質(zhì)股票，而且還沒(méi)有被前期大肆炒高的，仍然會(huì)有機(jī)會(huì)，這是相對(duì)的。他認(rèn)為國(guó)企改革是將來(lái)會(huì)貫穿股市的一到二年的熱點(diǎn)主題，會(huì)被不斷地反復(fù)炒作。當(dāng)然在操作上，前提條件是必須結(jié)合大盤(pán)的走勢(shì)，進(jìn)行波段操作。

機(jī)構(gòu)分析本周走勢(shì)：

齊魯證券：我們認(rèn)為在市場(chǎng)進(jìn)入底部區(qū)域以后，在短期不確定性因素慢慢得到緩解，流動(dòng)性寬松邊際性改善之下，市場(chǎng)投資者情緒得到一定程度的好轉(zhuǎn)，加之政府加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，雖然貨幣政策寬松對(duì)股票市場(chǎng)邊際貢獻(xiàn)逐漸鈍化，但是積極財(cái)政政策將觸發(fā)市場(chǎng)主題熱點(diǎn)的表現(xiàn)，市場(chǎng)將會(huì)展開(kāi)反彈行情。同時(shí)，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，市場(chǎng)中期主題投資確立，未來(lái)地方層面的國(guó)改及商業(yè)類(lèi)企業(yè)改革將會(huì)走在市場(chǎng)前列，建議關(guān)注國(guó)企改革+概念，同時(shí)建議關(guān)注受益于財(cái)政政策刺激及端收縮明顯且?guī)齑嫠饺?kù)速率相對(duì)較快的中游制造業(yè)行業(yè)，水泥、建材、金屬制品、機(jī)械制造業(yè)等行業(yè)。對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè)，我們推薦前期調(diào)整較深，估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)的電子、通信等行業(yè)。對(duì)于消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，我們看好景氣度向好的家用電器、農(nóng)業(yè)、及生物醫(yī)藥行業(yè)。

申萬(wàn)宏源：仍需理解重建的復(fù)雜性，資金供需平衡和市場(chǎng)信心的重建仍需時(shí)間。雖然估值水平的“重建”已初見(jiàn)成效，但資金供需平衡和市場(chǎng)信心的重建仍在路上。資金需求方面仍相對(duì)健康。產(chǎn)業(yè)資本行為依然約束，IPO暫停，再融資受限，但后續(xù)產(chǎn)業(yè)資本松綁仍可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，需關(guān)注9-12月定增限售股解禁處于年內(nèi)高峰期對(duì)市場(chǎng)的沖擊。資金供給出現(xiàn)一定惡化。交易結(jié)算資金余額規(guī)模仍較大，但邊際減少；新發(fā)基金規(guī)模斷崖式下跌，場(chǎng)內(nèi)兩融主動(dòng)降杠桿，場(chǎng)外配資也受到清查影響。近期改革和新經(jīng)濟(jì)的催化劑較多，但恢復(fù)市場(chǎng)信心仍需時(shí)間來(lái)完成催化劑的持續(xù)積累。

當(dāng)前位置并不具備反轉(zhuǎn)行情的條件，短期追高仍需謹(jǐn)慎。最好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)是我們?cè)?jīng)提示的降息后低走的2850點(diǎn)，當(dāng)前反彈善于交易的投資者適當(dāng)參與，長(zhǎng)期大型資金短期“休息一下”也無(wú)妨，可以耐心等待更好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)城證券：最近一波反彈的動(dòng)力有三，其一是政策面的推動(dòng)，包括券商的再次入市，股指期貨交易的嚴(yán)格監(jiān)控，引入指數(shù)熔斷機(jī)制、個(gè)稅禮包鼓勵(lì)長(zhǎng)期持股、繼續(xù)加強(qiáng)50ETF 期限持倉(cāng)額管理等等，這些政策主要是針對(duì)交易規(guī)則來(lái)進(jìn)行制定的，雖整體偏中性，但是也表明了管理層對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)之意。其二是近期局部熱點(diǎn)增加，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金開(kāi)始活躍，對(duì)恢復(fù)市場(chǎng)人氣有利。其三是場(chǎng)外資產(chǎn)自發(fā)的超跌反彈邏輯。對(duì)A 股的短期反彈要保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，政策面的呵護(hù)偏交易規(guī)則，且政策面呵護(hù)的可持續(xù)性有待驗(yàn)證；熱點(diǎn)涌現(xiàn)，但是持續(xù)度有限，難以把握，我們認(rèn)為在市場(chǎng)縮量反彈之后，短期內(nèi)市場(chǎng)或進(jìn)入新的箱體震蕩，建議留一份謹(jǐn)慎之心，中期的話我們維持未來(lái)市場(chǎng)向上的概率大于向下的觀點(diǎn)。投資方向方面，中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，國(guó)企改革相關(guān)股票值得關(guān)注。

中金公司：當(dāng)前市場(chǎng)面臨投資者信心不足、對(duì)資本外流的擔(dān)心等問(wèn)題，在短期需要通過(guò)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的方式來(lái)扭轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)是穩(wěn)信心、穩(wěn)匯率的最有效途徑。年初至今雖然貨幣政策有所放松，但從效果來(lái)看并不理想。我們認(rèn)為一方面這固然與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢有一定的關(guān)系，而政策放松力度、速度不夠也是重要的原因。目前銀行平均貸款資金成本依然在6%左右，而企業(yè)平均面臨的產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)PPI在8月同比下滑達(dá)到5.9%，表明企業(yè)面臨的實(shí)際利率可能在10%之上，而這似乎也很容易被表面上并非異常之高的名義利率所掩蓋。另外，財(cái)政政策也可以發(fā)揮積極作用。我們注意到9月8日財(cái)政部已經(jīng)發(fā)布題為《財(cái)政支持穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施》的文件，后續(xù)財(cái)政政策支持力度有望逐步加大。當(dāng)前市場(chǎng)在前期大幅下跌之后，仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉(zhuǎn)為樂(lè)觀。但考慮中國(guó)目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場(chǎng)估值也有所回調(diào)，投資者也不宜過(guò)分悲觀。后續(xù)我們需要跟蹤政策及增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的看法。

招商證券：我們認(rèn)為低估值藍(lán)籌已經(jīng)探明了估值底，但是中小創(chuàng)仍然面臨做為市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)的中長(zhǎng)線基本面投資者仍然陷于悲觀的問(wèn)題，中長(zhǎng)線的投資者越來(lái)越關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的能力，而不是僅僅關(guān)注公司未來(lái)資本運(yùn)作的計(jì)劃。當(dāng)堅(jiān)定鎖倉(cāng)的中長(zhǎng)線投資者開(kāi)始撤離，市場(chǎng)上只剩下趨勢(shì)投資者和交易者以后，市場(chǎng)就失去了價(jià)值中樞。

渤海證券：市場(chǎng)策略方面，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期仍處于區(qū)間震蕩過(guò)程，大盤(pán)股有望借助國(guó)改出現(xiàn)短期的炒作，而小盤(pán)股雖然出現(xiàn)了超反行情，但考慮到目前創(chuàng)業(yè)板68.6倍的動(dòng)態(tài)市盈率水平，估值層面的壓力依然不容小覷。我們建議投資者整體倉(cāng)位仍不易過(guò)高，市場(chǎng)的筑底應(yīng)為一個(gè)階段，而非一個(gè)時(shí)點(diǎn)，投資者應(yīng)耐心等待市場(chǎng)的尋底過(guò)程，建議重點(diǎn)把握兼顧估值與業(yè)績(jī)穩(wěn)定性或成長(zhǎng)性標(biāo)的的布局機(jī)會(huì)。