在上海創(chuàng)業(yè)的徐桐林正和他的團(tuán)隊(duì)打造停車界的“滴滴打車”，這是一款叫做“停車通”的導(dǎo)航App，不但能讓車主刷手機(jī)查詢停車場(chǎng)空余車位數(shù)，還能直接設(shè)計(jì)停車路徑導(dǎo)航，并可提供預(yù)約4S店保養(yǎng)、車輛維修、救援等全套服務(wù)。

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目要做大，自然得先闖融資關(guān)。這一次，徐桐林決定創(chuàng)新一把——將自己的項(xiàng)目直接“曬”在股權(quán)眾籌平臺(tái)上，融資1200萬元，讓普通投資者來做公司股東。在他看來，股權(quán)眾籌為初創(chuàng)企業(yè)提供了更多的融資可能，而投資人可以期待的則是“萬一夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)了呢？”

作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的又一全新模式，眾籌帶著天生的“天使”面孔，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，傳統(tǒng)的融資方式有望被顛覆。然而，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)在經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)后，法律風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)性不夠、信息披露不規(guī)范、缺乏征信體系等“成長(zhǎng)的煩惱”也已隨之而來。

普通人也能買大公司

眾籌源于一個(gè)古老而樸素的夢(mèng)想。原先為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金的主要是天使投資人，以風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金的機(jī)構(gòu)形式，但是，互聯(lián)網(wǎng)和第三方支付技術(shù)的出現(xiàn)，讓每個(gè)人都可以夢(mèng)想投資一個(gè)未來會(huì)成為偉大公司的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。于是，眾籌應(yīng)運(yùn)而生。

與P2P一樣，眾籌這個(gè)“舶來品”也一度處于小心翼翼的“試水”階段。今年年初，國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌尚“不成氣候”：項(xiàng)目零星，少有投資人參與，甚至市場(chǎng)人士直接給出“中國(guó)的眾籌僅僅是一種游戲，算不上投資，更談不上資本運(yùn)作”的評(píng)價(jià)。

僅僅過了半年，互聯(lián)網(wǎng)金融的“風(fēng)口”就悄然發(fā)生了轉(zhuǎn)向，乘著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的浪潮，股權(quán)眾籌迅速駛?cè)胄袠I(yè)發(fā)展的“快車道”。繼京東、阿里、平安集團(tuán)等行業(yè)巨頭悄然布局股權(quán)眾籌后，就在上月，眾多新鮮面孔密集來襲，“36氪”、“眾籌家”、鐳馳金控旗下的“企e融”等各式平臺(tái)紛紛上線，而國(guó)內(nèi)迄今金額最大的股權(quán)眾籌項(xiàng)目——認(rèn)繳額達(dá)到6500萬元的Wi-Fi萬能鑰匙也同步誕生。

有人預(yù)言2015年將成為股權(quán)眾籌元年。最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上月15日，國(guó)內(nèi)已有眾籌平臺(tái)190家，剔除已下線、轉(zhuǎn)型及尚未正式上線的平臺(tái)，共計(jì)165家。

“風(fēng)口”之下面臨挑戰(zhàn)

正是考慮到傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資存在門檻高、周期長(zhǎng)的問題，徐桐林的“停車通”項(xiàng)目選擇在“企e融”平臺(tái)上一試身手。在此次股權(quán)眾籌的幫助下，預(yù)計(jì)項(xiàng)目能在今年年底之前覆蓋500家上海核心商圈停車場(chǎng)，達(dá)到50%的市場(chǎng)占有率。統(tǒng)計(jì)顯示，除了約三分之一的公益類項(xiàng)目之外，軟件系統(tǒng)、醫(yī)療、文化、設(shè)計(jì)等創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是各大股權(quán)眾籌平臺(tái)上的“主力軍”。

“2015年的股權(quán)眾籌非常像2013年的P2P網(wǎng)貸，是一個(gè)即將迅速興起的風(fēng)口?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所所長(zhǎng)羅明雄表示，目前股權(quán)眾籌的四大核心難點(diǎn)包括優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目少、估值定價(jià)難、建立信任久、退出周期長(zhǎng)?！澳阆胂耄∑髽I(yè)股權(quán)投資門檻低，但風(fēng)險(xiǎn)較大，普通人不敢輕易投資；大企業(yè)雖然成熟，但籌資額門檻高，普通人無法承受。要兩全其美實(shí)在很難?？梢哉f，誰能解決這四大難點(diǎn)，誰就能做好股權(quán)眾籌?！?/span>

央行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟告訴記者，股權(quán)眾籌是多層次資本市場(chǎng)創(chuàng)新的重要方式。開展股權(quán)眾籌試點(diǎn)，探索和規(guī)范發(fā)展服務(wù)創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融，可以有效發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的助推作用，降低中小微企業(yè)杠桿，擴(kuò)大中小微企業(yè)生存空間。但他同時(shí)也表示，股權(quán)眾籌在國(guó)內(nèi)發(fā)展還有繞不過去的瓶頸——行業(yè)一直缺乏明確的法律依據(jù)。同時(shí)，尚不健全的社會(huì)信用環(huán)境也是重要挑戰(zhàn)。

有望告別粗放式生長(zhǎng)

從去年底公布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》，到今年4月提交《證券法》修訂草案，再到近日傳出第一批公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)平臺(tái)確定……國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)的法律地位有望明確。業(yè)內(nèi)人士指出，未來會(huì)有越來越多相關(guān)法律法規(guī)頒布，讓股權(quán)眾籌告別粗放式生長(zhǎng)。

姚余棟表示，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌可以遵循“五四三二一”創(chuàng)新框架。所謂“五”，是將眾籌打造成中國(guó)資本市場(chǎng)的“新五板”，“主板主要服務(wù)于大型企業(yè)，中小板和創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于大中型企業(yè)，新三板服務(wù)于國(guó)內(nèi)各科技園區(qū)內(nèi)中小企業(yè)，四板服務(wù)于地方轄區(qū)內(nèi)中小企業(yè)，股權(quán)眾籌作為新五板，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段打破融資的空間障礙，更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)小微企業(yè)的股權(quán)融資?！?/span>

與此同時(shí)，根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資金實(shí)力，對(duì)投資者層次進(jìn)行合理劃分，按照公募、小公募、大私募、私募四個(gè)層次，更準(zhǔn)確地劃分投資者。根據(jù)融資規(guī)模，可以將眾籌平臺(tái)分為種子眾籌、天使眾籌和成長(zhǎng)眾籌三個(gè)層次，不同層次信息披露要求不同，以降低融資者信息披露成本和入市門檻。種子眾籌風(fēng)險(xiǎn)非常大，需要機(jī)構(gòu)投資者介入；天使眾籌應(yīng)以機(jī)構(gòu)投資為主，遵循領(lǐng)投+跟投模式；成長(zhǎng)眾籌應(yīng)該是中國(guó)主要推廣的模式。此外，股權(quán)眾籌要堅(jiān)守兩個(gè)底線：不設(shè)立資金池（由第三方銀行進(jìn)行資金托管）；不提供擔(dān)保（包括隱形擔(dān)保）。此外，在現(xiàn)有法律沒有修訂的情況下，股東人數(shù)不能突破200人。