美中經(jīng)濟安全審查委員會：投資阿里風險大

美中經(jīng)濟安全審查委員會（U.S.-China Economic and Security Review Commission）日前向美國國會提交報告稱，如果美國投資人購買類似于電子商務公司阿里巴巴集團這樣的中國公司的股票，他們將面臨“重大風險”。

美中經(jīng)濟安全審查委員會在報告中將目標盯上了支撐阿里巴巴集團和其它中國互聯(lián)網(wǎng)公司的合法的結(jié)構(gòu)，稱它為“復雜、高風險的法律安排組合?！痹撐瘑T會警告稱，這種結(jié)構(gòu)將會導致美國投資人出現(xiàn)虧損。美中經(jīng)濟安全審查委員會提到的合法的結(jié)構(gòu)，是指可變利益實體（VIE）結(jié)構(gòu)。報告認為，采用可變利益實體結(jié)構(gòu)的企業(yè)通過一套復雜的法律合同將外國投資者與中國公司聯(lián)系在一起，而中國的法院“很有可能”并不認可這種合同，所以針對這種結(jié)構(gòu)的企業(yè)進行投資無疑將存在非常大的風險。

報告指出，“由于這種復雜且有意圖的結(jié)構(gòu)，可能會讓美國投資人面臨重大風險?！泵乐?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟安全審查委員會直接受美國國會領導，過去曾發(fā)布了一系列批評中國的報告。雖然美中經(jīng)濟安全審查委員會不會直接制定政策，但其研究結(jié)果能夠左右決策者和監(jiān)管者的工作。

美中經(jīng)濟安全審查委員會此份報告的出爐，正值中國互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛籌備登陸美國證券市場之時。阿里巴巴集團此前已向美國證券交易委員會提交招股說明書，計劃最快于今年夏季進行首次公開招股。阿里巴巴集團的首次公開招股，可能將成為史上最大規(guī)模的首次公開招股。截至目前，阿里巴巴集團發(fā)言人對此報道未予置評。

阿里巴巴集團也是繼百度、新浪微博和京東商城之后，使用可變利益實體結(jié)構(gòu)赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。百度發(fā)言人表示，該公司在提交給美國證券交易委員會的報告中已完全的披露了其結(jié)構(gòu)。該發(fā)言人援引穆迪在上月發(fā)布的報告稱，百度能夠管控與公司結(jié)構(gòu)相關的風險。截至目前，京東商城發(fā)言人對此未予置評。

美中經(jīng)濟安全審查委員會會經(jīng)常性的發(fā)布關于中國各大產(chǎn)業(yè)的報告，內(nèi)容涵蓋對特定公司的詳盡分析。在本周的報告中，除阿里巴巴集團之外，美中經(jīng)濟安全審查委員會還分析了包括百度在內(nèi)的數(shù)家中國互聯(lián)網(wǎng)公司。

美中經(jīng)濟安全審查委員會的報告關注的是“可變利益實體”結(jié)構(gòu)。尋求在美國證券市場發(fā)行股票的中國公司，通常均使用這種結(jié)構(gòu)來繞開中國政府對敏感產(chǎn)業(yè)外資所有權(quán)的限制，這些產(chǎn)業(yè)就包括了互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務。

通過把企業(yè)分拆為兩個實體，可變利益實體結(jié)構(gòu)解決了外國人對限制性產(chǎn)業(yè)進行投資的問題。其中一個實體位于中國，掌控著在中國開展業(yè)務所需的牌照和其它資產(chǎn)。外國投資人則能夠購買第二個實體（為離岸公司）在海外上市的母公司股票。

一些企業(yè)治理專家對可變利益實體結(jié)構(gòu)提出了強烈的批評。他們認為，這種結(jié)構(gòu)讓外國投資人幾乎無法控制公司的資產(chǎn)，因為控制權(quán)依舊歸屬于中國實體及其所有人。

不過投資人似乎并不關注可變利益實體結(jié)構(gòu)的問題。包括百度、京東商城等中國網(wǎng)絡公司，上市后均給投資人帶來了相當高的投資回報。資產(chǎn)管理公司Nuveen Asset Management的分析師簡·斯諾雷克（Jane Snorek）表示，“我們已經(jīng)習慣于這種可變利益實體結(jié)構(gòu)。它就像是我們對中國進行投資的部分成本?！?/p>

該分析師認為，可變利益實體結(jié)構(gòu)和中國公司的企業(yè)治理問題，有時會抑制投資人愿意購買中國公司股票的價格。但是只要企業(yè)的前景廣闊，這種問題就會被人忽略。考慮到阿里巴巴集團的增長前景，“只要發(fā)行價格合理，阿里巴巴集團的股票就有著很強的吸引力。”

美國證券交易委員會的文件顯示，在截至到今年3月底的財年中，阿里巴巴可變利益實體產(chǎn)生的營收為人民幣61.7億元，占集團總營收的12%。