馬云和曹?chē)?guó)偉，有點(diǎn)意思。從馬云投資新浪微博，到新浪微博上市，連貫起來(lái)看，這事很妙。

　　怎么個(gè)妙？2013年Q4，新浪微博實(shí)現(xiàn)單個(gè)季度盈利。發(fā)布財(cái)報(bào)的前一天，新浪微博啟動(dòng)赴美上市的消息就從墻外傳來(lái)了，一看就是趕著盈利的號(hào)角去的。但別忽略了一點(diǎn)，凈利潤(rùn)300萬(wàn)美元，占7140萬(wàn)美元微博總收入的4.2%，也就是利潤(rùn)率4.2%吧。而新浪微博計(jì)入的阿里巴巴帶來(lái)的廣告收入為2350萬(wàn)美元，這筆收入可視為是阿里直接送來(lái)的純利潤(rùn)，占當(dāng)季微博總收入的33%。也就是說(shuō)，沒(méi)有阿里巴巴這筆額外收入，新浪微博還得虧個(gè)超過(guò)2000萬(wàn)美元。

　　阿里巴巴送來(lái)的這筆廣告單子是怎么來(lái)的呢？往前翻一翻，在2013年4月29日，馬云給曹?chē)?guó)偉送來(lái)了一份投資協(xié)議以及一張支票。投資協(xié)議是：5.86億美元拿微博18%的股份，此外未來(lái)還有按約定價(jià)格增持到30%的權(quán)益。支票部分是：給新浪微博帶來(lái)的3年3.8億美元的廣告協(xié)議。值得注意的是，5.86億美元的股份投資是不包括這3.8億美元廣告訂單在內(nèi)的，這個(gè)可以從新浪財(cái)報(bào)的現(xiàn)金流流動(dòng)上判斷出來(lái)。

　　這3年3.8億美元的支票是怎么個(gè)攤銷(xiāo)法？新浪官方?jīng)]有披露。但是按照2013年后三個(gè)季度來(lái)看，這個(gè)攤銷(xiāo)法很有可能是每季度增長(zhǎng)個(gè)18%?？聪仑?cái)報(bào)，2013年Q2，微博計(jì)入阿里的收入為500萬(wàn)美元（阿里入股新浪微博的消息于4月29日披露，因此該季度計(jì)入的阿里收入有限）；Q3，微博計(jì)入阿里的收入為2000萬(wàn)美元；Q4，該數(shù)字為2350萬(wàn)美元。如果按照18%的季度增長(zhǎng)率來(lái)攤銷(xiāo)，那么截至2015年Q3前，阿里給微博的3.8億美元廣告支票將攤銷(xiāo)完。2013年，微博計(jì)入阿里的總收入為4850萬(wàn)美元；2014年和2015年前三季度，該數(shù)字依次為1.4億美元和1.9億美元。

　　這事兒從頭看下來(lái)，有點(diǎn)像是，馬云對(duì)曹?chē)?guó)偉說(shuō)：兄弟，想不想讓微博上市？我?guī)湍阋话寻?，給你一張3.8億美元的微博廣告支票，你可以按著上市的時(shí)間點(diǎn)去制定計(jì)提計(jì)劃來(lái)做盈利，然后你給我點(diǎn)便宜價(jià)讓我進(jìn)些股份，上市后一起賺，如何？

　　那么，你說(shuō)新浪微博在上輪融資中的估值是5.86/18%=32.6億美元呢？還是（5.86+3.8）/18%=53.7億美元呢？嚴(yán)格按照股權(quán)投資交易來(lái)說(shuō)，新浪微博的上輪估值為32.6億美元；但從實(shí)際意義來(lái)講，馬云給曹?chē)?guó)偉開(kāi)的支票，無(wú)疑是抬高了新浪微博的交易后價(jià)值，而馬云仍然是按照沒(méi)有開(kāi)支票的較低價(jià)格進(jìn)的場(chǎng)，這是為了未來(lái)的高增長(zhǎng)謀收益。

　　值得注意的是，馬云還可以根據(jù)曹?chē)?guó)偉去路演時(shí)的狀況審時(shí)度勢(shì)來(lái)再賺一筆。據(jù)投行人士透露，阿里有權(quán)以65.1億美元對(duì)新浪微博的估值定價(jià)來(lái)增持至30%。而65.1億美元的估值也意味著，在阿里入股新浪微博一年的時(shí)間內(nèi)，新浪微博的估值翻了一倍。不過(guò)，如果路演狀況不好，預(yù)計(jì)估值不到65億美元，馬云也可能不會(huì)增持。從外媒透露的IPO擬融資額僅有5億美元來(lái)看，新浪自身也是小心翼翼，信心并不豪邁。

　　那多少錢(qián)買(mǎi)入新浪有可能賺到錢(qián)呢？如果馬云增持新浪微博，那么按照65億美元的新浪微博估值，新浪上市公司持有60%（微博管理層10%、阿里30%、新浪60%）新浪微博股權(quán)來(lái)算，新浪上市公司持有的新浪微博價(jià)值為39億美元，而新浪上市公司公開(kāi)發(fā)行的總股數(shù)為6670萬(wàn)股，那么微博對(duì)應(yīng)的每股價(jià)格為58.5美元。而除微博業(yè)務(wù)之外，新浪2013年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的凈利潤(rùn)為7730萬(wàn)美元（微博在2013年盈虧接近平衡），每股收益為1.16美元，以門(mén)戶10倍的市盈率來(lái)看，就是每股11.6美元，加上18億現(xiàn)金及等價(jià)物對(duì)應(yīng)的每股27美元，那么非微博業(yè)務(wù)的每股股價(jià)為38.6美元。因此，總的新浪股價(jià)為97美元。也就是說(shuō)，新浪股價(jià)在97美元以內(nèi)，都可以買(mǎi)。