投行Bernstein的Michael Parker和他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)國(guó)企改革可能正在悄無(wú)聲息的、不同于預(yù)期的發(fā)生。

Parker指出，中國(guó)國(guó)企最不愿意做的就是裁員。裁員所帶來(lái)的社會(huì)不穩(wěn)定性不是政府希望看到的。然而，黑龍江龍煤礦業(yè)集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)裁員10萬(wàn)人的消息令人感到意外。

Parker表示，由于現(xiàn)在中國(guó)國(guó)企的拿手活基建的需求開(kāi)始放緩，且中國(guó)的勞動(dòng)力正在萎縮，這讓國(guó)有企業(yè)存在的意義漸漸弱化。

Park在報(bào)告中稱，中國(guó)國(guó)企在擅長(zhǎng)的基建已經(jīng)不再被需要。因此，目前中國(guó)國(guó)企正在約束資本支出。這并不是說(shuō)中國(guó)的建設(shè)潮已經(jīng)結(jié)束。人均累計(jì)資本形成總額和人均GDP之間有著密切的關(guān)聯(lián)。

然而，在過(guò)去五年，中國(guó)在基建上用力過(guò)猛。新增資產(chǎn)的回報(bào)遠(yuǎn)低于資金的成本。

下一步合理的步驟是給固定資產(chǎn)投資降溫，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至符合資產(chǎn)基礎(chǔ)的水平。根據(jù)目前新增借貸增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資的放緩來(lái)看，這正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷的一步。

在Parker看來(lái)，這可能正是中國(guó)國(guó)企的改革計(jì)劃。也就是說(shuō)，大規(guī)模的私有化和激勵(lì)式的報(bào)酬制度可能永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)。

這看來(lái)可能不那么刺激，但是對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體來(lái)說(shuō)卻更有效率。中國(guó)國(guó)企高管正在受到降薪潮的影響。今年早些時(shí)候，國(guó)家主席習(xí)近平表示，將國(guó)企高管的年薪控制在60萬(wàn)元-90萬(wàn)元之間。過(guò)去幾年來(lái)，國(guó)企的薪酬穩(wěn)步下降。不過(guò)，習(xí)近平的減薪計(jì)劃意味著國(guó)企高管的薪酬將面臨進(jìn)一步的下調(diào)。而這看來(lái)與國(guó)企改革中的激勵(lì)式薪酬體制相違背。

然而事實(shí)或許并非如此。Parker整理了123家上市國(guó)企2014年的年報(bào)。激勵(lì)式薪酬體制的實(shí)施在2014年陷入停滯，而這可能都是計(jì)劃的一部分。

Parker認(rèn)為，薪酬的降低可以減少浪費(fèi)式的支出以及對(duì)不良項(xiàng)目的投資，同時(shí)也將削弱國(guó)企的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。國(guó)企將成為低水平的官僚機(jī)構(gòu)，無(wú)法再無(wú)限制的獲得信貸，并可能開(kāi)始裁員。

中國(guó)國(guó)企一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的部分。而現(xiàn)在，服務(wù)業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中增長(zhǎng)最快、最大的部分。中國(guó)已經(jīng)達(dá)到了工業(yè)化的后半段。經(jīng)濟(jì)的制高點(diǎn)已經(jīng)不像過(guò)去那么重要。在這種情況下，你不希望一個(gè)55歲的公務(wù)員來(lái)分配資本，你需要的是一個(gè)30歲的創(chuàng)業(yè)家。國(guó)企改革的時(shí)機(jī)看來(lái)已經(jīng)成熟。

如果黑龍江龍煤礦業(yè)集團(tuán)是因此開(kāi)始解雇員工、出手資產(chǎn)，那中國(guó)這一步走的不錯(cuò)。那市場(chǎng)應(yīng)該怎么樣對(duì)這些受市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和債務(wù)水平影響的國(guó)企做出反應(yīng)？

更重要的是，黑龍江龍煤10萬(wàn)名下崗工人怎么辦？以及之后再國(guó)企改革中失業(yè)的人應(yīng)該怎么辦？他們會(huì)被新興的服務(wù)業(yè)吸收嗎？中國(guó)共產(chǎn)黨會(huì)冒險(xiǎn)嗎？這是一個(gè)潛在的社會(huì)不穩(wěn)定的因素。

Parker認(rèn)為，如果國(guó)企真的漸漸退出歷史舞臺(tái)，那中國(guó)服務(wù)業(yè)的前景最好像政府預(yù)期的那樣光明。

此外，Parker的分析與一些分析人士的看法相悖。一些分析人士認(rèn)為，中國(guó)政府希望建立更大、更強(qiáng)的國(guó)企。這將是政府的制高點(diǎn)。短期內(nèi)，政府不會(huì)放棄。Gavekal的Chen Long表示，國(guó)企改革的最終目的是幫助國(guó)企變得更大、更堅(jiān)強(qiáng)，而不是削減國(guó)企在經(jīng)濟(jì)中的比重。