近期有關(guān)中國(guó)資本外流規(guī)模成為了市場(chǎng)一大焦點(diǎn)。市場(chǎng)部分人士認(rèn)為，過(guò)去幾個(gè)季度的資本外流意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，并可能引發(fā)未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱。不過(guò)也有分析指出，不少資本外流是因?yàn)槠髽I(yè)需要審慎管理它們的資產(chǎn)負(fù)債表，因此無(wú)需太過(guò)擔(dān)心。

摩根大通7月的報(bào)告稱(chēng)，“過(guò)去5個(gè)季度，中國(guó)資本外流達(dá)到5200億美元，抹去了2011年以來(lái)吸收的全部外來(lái)資本；僅今年二季度，投資者就從中國(guó)撤出1420億美元。”

粗看之下，這一數(shù)字似乎很容易讓人聯(lián)想到資產(chǎn)正在大規(guī)模地撤離中國(guó)。那些在中國(guó)經(jīng)濟(jì)火熱的時(shí)候流入的資金已經(jīng)開(kāi)始掉頭離開(kāi)到其他地方尋找更高的回報(bào)。

不過(guò)在分析這些外流的資本的性質(zhì)之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的結(jié)論卻與以上的推測(cè)有差別，這些資本的外流似乎并不值得恐慌——不少資本外流是因?yàn)槠髽I(yè)需要審慎管理它們的資產(chǎn)負(fù)債表。由于越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到人民幣兌美元不再單邊升值，因此中國(guó)企業(yè)開(kāi)始償還外幣債務(wù)。

摩根士丹利的亞太利率戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人Kewei Yang向彭博表示，私營(yíng)部門(mén)正在積極地優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，人民幣疲軟預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈的時(shí)候，私營(yíng)部門(mén)便開(kāi)始更積極地減少美元債務(wù)，增持美元資產(chǎn)。

摩根大通的朱海斌則表示，人民幣日益國(guó)際化使得資本流動(dòng)模式有了顯著改變，以人民幣結(jié)算的進(jìn)口比出口多。根據(jù)他的計(jì)算，自2014年下半年以來(lái)，跨境結(jié)算大約占了資本外流的四分之一。

朱海斌估計(jì)，計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，人民幣的日益國(guó)際化和凈外資直接投資的變化后，原因不明的資產(chǎn)外流，或者說(shuō)熱錢(qián)的外流，大約只占過(guò)去4個(gè)季度資本外流總量的不到30%。

瑞銀的首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也有類(lèi)似的觀點(diǎn)：中國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)體償付早前的外幣債務(wù)，結(jié)清“套利資本流入”是近期大規(guī)模資本外流的重要原因。2014年第二季度之前的幾年里，尤其是2013年至2014年初，人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈，在岸與離岸利率差很大。因此，國(guó)內(nèi)實(shí)體迅速累積了大量外債，包括離岸借貸。

汪濤指出，從凈外國(guó)投資的角度看，流入中國(guó)的投資額并沒(méi)有改變，而對(duì)外直接投資開(kāi)始加速。中國(guó)政府希望企業(yè)把在國(guó)外產(chǎn)生的收入留在當(dāng)?shù)?，同時(shí)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的銀行向海外放貸，作為走出去戰(zhàn)略的一部分。

并且，實(shí)質(zhì)上中國(guó)可以采取措施防止資本外流失控?！叭绻袊?guó)政府擔(dān)心突然的、不穩(wěn)定的資本外流，它可以放慢資本賬戶(hù)開(kāi)放的步伐，通過(guò)穩(wěn)定人民幣匯率中間價(jià)和干預(yù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定利率預(yù)期。中國(guó)3.7萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備和現(xiàn)有的資本控制足以緩沖未來(lái)幾年的貶值壓力。”