“夏蟲(chóng)不可以語(yǔ)冰”，這是有新債王之稱的Doubleline Capital創(chuàng)始人兼首席投資官Jeff Gundlach對(duì)垃圾債的評(píng)價(jià)。他認(rèn)為垃圾債市場(chǎng)正暴露在越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)下，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息那天就是投資者應(yīng)該抽身的時(shí)候。

周二在紐約游艇俱樂(lè)部對(duì)投資者發(fā)表演講時(shí)，Gundlach特意引用了中國(guó)古代哲學(xué)家莊子的“夏蟲(chóng)語(yǔ)冰”典故。他表示，垃圾債一直存在于長(zhǎng)期利率下降環(huán)境下，從未經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期利率上升，正如在夏天生死的蟲(chóng)子，因?yàn)槭艿綍r(shí)令限制，人們無(wú)法與之談?wù)摱斓谋?/p>

在金融危機(jī)之后的低息時(shí)代，垃圾債因其高收益而受到越來(lái)越多投資者的青睞。但在Gundlach看來(lái)，投資垃圾債的風(fēng)險(xiǎn)將在未來(lái)數(shù)年增加。隨著美國(guó)利率上升前景不斷明朗，投資者開(kāi)始拋售垃圾債轉(zhuǎn)投優(yōu)質(zhì)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。

他對(duì)投資者的建議是，考慮在“美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的那天”賣(mài)出。如下圖所示，白線代表美國(guó)聯(lián)邦基金利率，藍(lán)色豎條表示每個(gè)周期中首次加息時(shí)間，黃線代表垃圾債和國(guó)債之間的息差，黃線上行則表示垃圾債相對(duì)國(guó)債貶值。

Gundlach堅(jiān)稱，垃圾債投資者應(yīng)該在首次加息那天“離場(chǎng)（GET OUT）”。他強(qiáng)調(diào)稱，“以往每一次”，息差都在首次加息后開(kāi)始擴(kuò)大，“這100%貼合歷史”。