目前中國(guó)金融體系最大風(fēng)險(xiǎn)有三：影子銀行氾濫、地方政府融資平臺(tái)過(guò)度擴(kuò)張、樓市泡沫吹大，基本上都是影子銀行過(guò)度擴(kuò)張的結(jié)果，而影子銀行最為重要的渠道是通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)的創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)。 　　影子銀行是指任何涉及非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人的借貸關(guān)係，中國(guó)則表現(xiàn)為同業(yè)市場(chǎng)主導(dǎo)的過(guò)長(zhǎng)及過(guò)于復(fù)雜的資金投放鏈，并借道商業(yè)銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)發(fā)行貸款融資，讓資金源源不絶地流向房地產(chǎn)市場(chǎng)及地方政府融資平臺(tái)。 　　這種借貸關(guān)係基本上處于政府監(jiān)管之外，再加上金融體系嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)改革停滯、央行貨幣政策工具使用不當(dāng)、利率及匯率市場(chǎng)化程度低，為同業(yè)市場(chǎng)過(guò)度擴(kuò)張及簡(jiǎn)單獲利創(chuàng)造了條件，成了近幾年社會(huì)融資規(guī)模快速擴(kuò)張的重要渠道。 　　社會(huì)融資總額增長(zhǎng)最快是通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)發(fā)放的委託貸款及信託貸款，兩者分別從2011年的12,962億元(人民幣‧下同)和2,034億元，增加到2013年的25,465億元和18,448億元，分別增加近一倍及八倍，中國(guó)同業(yè)市場(chǎng)完全超出了發(fā)達(dá)國(guó)家一般同業(yè)市場(chǎng)的性質(zhì)(即通過(guò)商業(yè)銀行之間拆借解決短期流動(dòng)性問(wèn)題)。 　　中國(guó)同業(yè)市場(chǎng)是以「銀銀合作」為主導(dǎo)，并形成銀信、銀證、銀期、銀保、銀租、銀財(cái)?shù)榷喾N合作方式，打破金融分業(yè)監(jiān)管的格局，成了金融體系風(fēng)險(xiǎn)迅速傳導(dǎo)及放大的根源。 　　為了治理影子銀行及規(guī)范同業(yè)市場(chǎng)，從2013年3月起，政府陸續(xù)發(fā)布了8號(hào)文及107號(hào)文。最近發(fā)布的9號(hào)文《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，目的在于控制銀行同業(yè)業(yè)務(wù)中快速增長(zhǎng)的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以全面規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)市場(chǎng)為切入點(diǎn)整頓影子銀行，并納入監(jiān)管框架之內(nèi)。 　　在利率及匯率市場(chǎng)化改革嚴(yán)重滯后下，按照9號(hào)文的規(guī)定，將導(dǎo)致資金流向、資金的利益格局及金融市場(chǎng)行為發(fā)生巨大變化，將導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)?？s小、信貸市場(chǎng)供應(yīng)收縮、信貸違約增加、再融資成本上升、地方融資平臺(tái)及房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈面臨斷裂，房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性調(diào)整進(jìn)一步加深，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行更為嚴(yán)重。 　　同時(shí)，這也可能降低商業(yè)銀行的盈利水平，互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)也會(huì)因指定資產(chǎn)回報(bào)率下降令吸引力降低，互聯(lián)網(wǎng)金融爆炸式增長(zhǎng)退潮。但長(zhǎng)期來(lái)看，有助于降低金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 　　不過(guò)，僅從技術(shù)性角度來(lái)出臺(tái)監(jiān)管措施是不夠的，短期會(huì)有點(diǎn)作用，長(zhǎng)期可能會(huì)有新的金融創(chuàng)新方式來(lái)突破管制。因此，最關(guān)鍵是加快利率及匯率市場(chǎng)化改革，改變央行貨幣政策思路，讓有效的價(jià)格機(jī)制起決定性作用，才能把整頓影子銀行對(duì)市場(chǎng)的沖擊降到最低。