一、九鼎投資

1發(fā)展初期以機會型Pre-IPO為主，2009年后聚焦醫(yī)療行業(yè)投資

九鼎投資成立于2007年，公司創(chuàng)始人主要是證監(jiān)會官員及證券公司中層管理人員，看中了當時一二級市場的套利機會，大量開展Pre-IPO項目并一舉成名。在業(yè)務擴張期，九鼎投資先后在全國設立了50多個站點地毯式尋找業(yè)務機會，但并未按照行業(yè)細分。

2009年以后進入全民PE時代，優(yōu)質項目競爭越加激烈，全國50多個站點貢獻的項目程度下降。因此九鼎投資開始進行行業(yè)聚焦，基于自身投資經(jīng)驗積累以及行業(yè)發(fā)展空間的判斷，重點開展醫(yī)藥行業(yè)投資，聘用了兼具醫(yī)藥行業(yè)項目資源和專業(yè)能力的人才加盟組建“協(xié)助開發(fā)團隊”，主要在項目開發(fā)環(huán)節(jié)擴大項目資源以及提升項目談判時的專業(yè)性能力。

九鼎單只基金的募集規(guī)模都不大，平均每只基金募集資金2.6億元，平均投資2.3個項目。

2五位創(chuàng)始合伙人分別管募投管退

合伙人黃曉捷主管募資和PE財富中心；九鼎地方（指北京總部以外的地方）團隊的人員，則兼具在地方募資和開發(fā)項目的職能，所謂開發(fā)項目即尋找合適的投資標的。

由于地方開發(fā)人員的專業(yè)性不夠強，所以要與目標企業(yè)進行相對深入的溝通時，協(xié)助開發(fā)人員登場——除了專業(yè)性極強的醫(yī)療團隊，有專門的協(xié)助開發(fā)團隊外，九鼎內部其他投資行業(yè)沒有專門的協(xié)助開發(fā)團隊，有需要時由投資團隊的兼任。

蔡蕾管理投資團隊，手下有不同的人去對項目研究、盡調、談判交易價格和條件；談好后拿回投資決策委員會，吳剛自己負責風控；簽好協(xié)議后將企業(yè)移交給合伙人覃正宇負責的投后管理團隊。

3“九鼎+專家”合伙模式，效果有待觀察

為了緩和IPO停擺及核心團隊離職的沖擊，2014年九鼎投資探索新的業(yè)務模式：“小巨人”計劃。由公司和有資源的專業(yè)人士共同出資設立投資管理機構，開展某一細分領域的投資管理業(yè)務。在九鼎投資控股并統(tǒng)一風控的前提下，投資團隊可出資并持有30%-49%股權。

在小巨人公司業(yè)績達到一定水平后，小巨人團隊可以繼續(xù)增持股份。在投資運營過程中，九鼎會協(xié)助其募集資金，并提供項目資源等系統(tǒng)性支持。

7月九鼎與不同的行業(yè)專家成立了3家投資管理公司，九鼎分別出資325萬元、130萬元及350萬元人民幣，占注冊資本的65%、65%及70%，分別開展醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)早期項目投資、醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)并購投資以及能源行業(yè)并購投資。但業(yè)內人士表示，與九鼎合作的專業(yè)人士比較容易學會“募投管退”的全過程而選擇單干，因此這種業(yè)務模式的效果仍有待觀察。

二、金石投資

1管理PE、并購兩只大基金，面向機構投資者募資

金石投資作為中信證券的直投子公司，從2012年起獲批開展基金管理業(yè)務。金石投資采用“大基金”模式，即針對某一大類投資業(yè)務設立一只基金。

目前主要發(fā)起了2只基金，分別是中信金石投資基金（2012）和中信并購投資基金（2012）。其中金石投資基金聚焦裝備制造、金融服務、能源及礦產、消費、醫(yī)藥及醫(yī)療等五大戰(zhàn)略行業(yè)開展私募股權投資（Pre-IPO為主），基金計劃募集資金80-100億元（實際募集金額未知）。

中信并購基金目標規(guī)模是100億元，截至2013年底已獲得承諾出資金額36億元。金石投資內部設有專門的資金募集部門。

根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定，金石投資僅募面向機構投資者募集資金，不少投資者是上市公司。由于金石投資作為中信證券的直投子公司具有不錯的歷史投資業(yè)績，因此比較受機構投資者認可，募資能力較強。

2重點開展并購業(yè)務，與上市公司共同收購的方式參與行業(yè)整合

隨著IPO項目退出難，金石投資重點開展并購業(yè)務。主要的業(yè)務模式是，金石并購團隊聯(lián)合上市公司共同收購，金石并購基金獨自不會占到50%以上，一般會做大股東或二股東，與合作上市公司一起控股，以重組上市或出售方式退出。并購業(yè)務中，合作上市公司主要負責并購標的選擇以及并購后的整合，金石投資主要作用是在并購的不同階段靈活為上市公司并購提供股權、債權類資金支持。

三、中信信托

1專設部門及平臺公司開展PE投資業(yè)務

中信信托分別通過中信錦繡資本管理有限公司（“中信錦繡”）和中信聚信資本管理有限公司（“中信聚信”）兩大投資平臺開展資產管理業(yè)務。中信錦繡成立于2005年，注冊資本5000萬元，是中信信托開展PE業(yè)務的平臺公司，主要圍繞Pre-IPO公司以及上市公司開展業(yè)務。

業(yè)務主要包括Pre-IPO，擬上市公司戰(zhàn)略配售以及上市公司定向增發(fā)。中信錦繡的業(yè)務團隊同時也是中信信托下屬一信托業(yè)務部門（一套人馬，兩塊牌子），團隊負責人曾供職于中信證券、國信證券、招商證券等國內一流證券公司的投資銀行部門。

項目多數(shù)來自于中信集團和中信證券的業(yè)務推介。在業(yè)務模式上，中信錦繡作為GP成立有限合伙企業(yè)的方式進行投資，并采用“小基金”模式，一只基金只投1-2個項目。

2設立平臺公司，但不專設部門開展產業(yè)投資業(yè)務

中信聚信成立于2012年，注冊資本2億元，是中信信托開展產業(yè)投資業(yè)務的平臺公司，主要模式是由中信聚信和產業(yè)方合作共同成立基金管理公司，共同作為GP發(fā)起成立產業(yè)基金投資。

基金管理公司采用合營方式，任何一方均不控股，產業(yè)方提供項目資源、產業(yè)運營經(jīng)驗以及資本運作經(jīng)驗，中信信托提供融資的方式合作。中信信托已聯(lián)合房地產、煤炭資源、節(jié)能能源、煤層氣、民營鐵路、冶金、創(chuàng)意文化等產業(yè)機構一起發(fā)起了數(shù)支產業(yè)投資基金。

在業(yè)務模式上，中信信托沒有專門成立一個部門去集中開發(fā)和管理產業(yè)基金，而是由各信托業(yè)務部門根據(jù)自身資源發(fā)起設立并管理，中信聚信僅僅是開展業(yè)務的一個平臺公司而已。

四、平安創(chuàng)新資本

1PE業(yè)務早期以Pre-IPO為主，現(xiàn)主要為FoF跟投

截至2013年11月，平安信托PE業(yè)務存續(xù)的規(guī)模達200多億元，業(yè)務范圍主要涉及FOF、并購和Pre-IPO。

早期PE業(yè)務以Pre-IPO為主，目前FOF業(yè)務是平安創(chuàng)新資本的主力，設有專門團隊負責，但主要是跟投，投資規(guī)模100億左右，約占PE業(yè)務的50%；

并購業(yè)務平安信托看中質量，主要標的為國企改制、控股權收購、行業(yè)龍頭股權并購等。由于不強調數(shù)量，每年僅有1個項目左右的增量，目前存續(xù)許繼電器和上海家化兩個項目。

Pre-IPO業(yè)務除非有特殊的社會資源，否則很難獲得大公司的Pre-IPO業(yè)務，為此，平安信托的該項業(yè)務很少，單筆投資規(guī)模在2-5億元。

2公司擁有專業(yè)的PE操盤團隊，行業(yè)線劃分明確，考核機制較為完善

平安創(chuàng)新資本有100人左右，是和平安信托信托業(yè)務部門并列的業(yè)務團隊。劃分為11個專業(yè)團隊，分為消費連鎖、高端裝備制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、醫(yī)療傳媒、能源礦產、并購業(yè)務、夾層等行業(yè)條線。

各業(yè)務條線相對獨立，跨行業(yè)業(yè)務線之間只是彼此介紹項目信息。平安信托PE團隊對工作職責不做固定，各個崗位都可以尋找項目和發(fā)行。公司對PE團隊的考核方式按照“現(xiàn)收現(xiàn)付制”，即按照公司實際收取資金到位情況分配收益。收益構成包括股權分紅收益、管理費、銷售費用等。

公司政策也會相應傾斜（與融資業(yè)務的業(yè)績分配比例不同），針對PE團隊的考核指標主要是長效考核指標，包括投資規(guī)模、資金回報率等。

五、硅谷天堂

首創(chuàng)“PE+上市公司”模式，一家公司一支基金的私人定制

硅谷天堂的管理團隊中很多高管具有深厚的產業(yè)背景，大部分都在上市公司或者產業(yè)集團擔任過高管，對一些行業(yè)有著深入了解。

因此，與以往PE與上市公司合作僅讓上市公司出資做LP不同，硅谷天堂團隊的產業(yè)背景DNA鑄就了公司在做并購整合業(yè)務方面有著天然的優(yōu)勢，其“PE+上市公司”模式是從一開始便是圍繞一家上市公司進行上下游的產業(yè)整合，具體有兩種模式：一是聯(lián)手上市公司成立一支并購基金（簡稱“并購模式”），二是入股上市公司（簡稱“入股模式”）。

并購模式通常是硅谷天堂與上市公司各出資一定比例，其余出資額由硅谷天堂負責募集，成立一家從事產業(yè)并購的合伙企業(yè)，通過并購基金對并購對象進行收購，由天堂硅谷選擇標的、進行資產評估、交易定價、退出條件設計和整個項目的管控；上市公司負責整個項目的運營管理。并購標的會在約定時間“裝入”所合作的上市公司，天堂硅谷實現(xiàn)退出。

入股模式是并購模式的升級版，可以是“先并購后入股”，即把并購標的賣給上市公司獲利后，利用部分變現(xiàn)資金，以參與定增或接盤的方式成為上市公司的小股東，進一步分享未來收益?？梢允恰跋热牍珊蟛①彙?，即先成為上市公司的小股東，負責為上市公司提供戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及并購整合服務。

通過這種設計，硅谷天堂獲取收益的方式也變得更為多元和可觀，其獲取到的收益主要有三部分：

一部分是幫助上市公司進行并購業(yè)務的財務顧問費，一部分是并購標的最終被裝入上市公司，還有一部分是其所持有上市公司的股份經(jīng)過上市公司并購整合之后往往能帶來較高的股權增值。