中國(guó)股市的標(biāo)配不是價(jià)值挖掘、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而是〝人民日?qǐng)?bào)社論殼資源并購(gòu)題材 國(guó)企利益〞。
12月5日，滬深兩市的股票交易突破一萬(wàn)億元天量，那天，我在上海出差，看到朋友圈里如瀑布般的驚呼后，我到盥洗室洗了一把冷水臉，然后問(wèn)鏡子里的自己：你動(dòng)心了？在確定答案是〝否定〞的之后，我打開(kāi)電腦，寫(xiě)下這篇專欄的標(biāo)題。


幾天后的12月9日午后，當(dāng)我正為此文寫(xiě)下最后幾段文字的時(shí)候，滬指暴跌5.43%，失守2900點(diǎn)，兩市交易量突破1.2萬(wàn)元。


在這種充滿了戲劇性的時(shí)刻，我的心里既無(wú)僥幸，也無(wú)悲喜。因?yàn)?，正如?biāo)題所示：我從來(lái)不炒股。


如果我說(shuō)中國(guó)股市從誕生的第一天起就是〝怪胎〞，也許沒(méi)有人會(huì)反對(duì)。


上海和深圳的兩個(gè)交易所分別成立于1990年底，始創(chuàng)之初，制度構(gòu)建十分粗鄙，幾乎沒(méi)有頂層設(shè)計(jì)，第一批上市的公司大多為華東及華南兩地的地方中小公司，滬市的所謂〝老八股〞中好幾家是注冊(cè)資本在50萬(wàn)元的區(qū)屬企業(yè)。1992年8月，深圳發(fā)生120萬(wàn)人爭(zhēng)購(gòu)股票認(rèn)購(gòu)證事件，場(chǎng)面火爆失控，政府被沖，警車(chē)被砸，北京在失控中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)〝超級(jí)大油田〞，兩個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)成立，股票發(fā)行權(quán)逐漸上收，至1997年，兩所劃歸證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，在這一時(shí)期，決策層形成了一個(gè)非常詭異的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)：中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該為國(guó)有企業(yè)的脫困服務(wù)。大量陷入困境的國(guó)企〝搓泥洗澡〞，打扮成白富美的樣子被掛到了市場(chǎng)上，有一位叫張化橋的香港證券分析師甚至認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的國(guó)企上市很少有不在財(cái)報(bào)上動(dòng)手腳的。


當(dāng)年還有一個(gè)很奇特的景象，就是所有的國(guó)家部委都分配到了兩到三個(gè)上市指標(biāo)，連共青團(tuán)、全國(guó)婦聯(lián)都不例外，而這些部門(mén)沒(méi)有合適的企業(yè)，其指標(biāo)就被拿到市場(chǎng)上〝出售〞，價(jià)格大約在2000萬(wàn)元左右，一些在那一時(shí)期上市的地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)，大多途經(jīng)的是這一〝灰色通道〞。


那些〝白富美〞在財(cái)務(wù)報(bào)表上打扮得很漂亮了，但體制和制度幾無(wú)改變，掀開(kāi)假面，當(dāng)然不堪一睹，在上市數(shù)年之后，企業(yè)很快再度陷入泥潭，成為了所謂的〝殼資源〞，這時(shí)候，在二級(jí)市場(chǎng)上就出現(xiàn)了狙擊手，他們被叫做〝莊家〞。莊家們通過(guò)低價(jià)收購(gòu)未流通的〝內(nèi)部職工股〞，成為這些企業(yè)的實(shí)際控制人，然后在二級(jí)市場(chǎng)上大興波瀾。1999年5月19日，沉寂多年的股市突然井噴，構(gòu)成〝5?19行情〞，一些從來(lái)名不見(jiàn)經(jīng)傳的企業(yè)，如億安科技、銀廣廈、中天科技等等，忽然日日狂漲，激蕩得人人心旌蕩漾，在它們的背后則是莊家們的貪癡狂歡。


當(dāng)時(shí)，莊家對(duì)股價(jià)的控制幾乎達(dá)到隨心所欲的地步，我在《大敗局2》中曾記錄這樣一個(gè)細(xì)節(jié)：2000年2月18日，當(dāng)時(shí)第一大莊家、中科創(chuàng)業(yè)的實(shí)際控制人呂梁新婚大喜，他的操盤(pán)手們用〝科學(xué)而精密〞的手法控制股票起伏，硬是讓中科創(chuàng)業(yè)的收盤(pán)價(jià)恰好停在了72.88元。操盤(pán)手們用自己的方式給老板送上一份別人看來(lái)瞠目結(jié)舌的禮物。


及至2001年1月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉將中國(guó)股市直接比喻為賭場(chǎng)，甚至認(rèn)為前者還不如后者有規(guī)矩，〝賭場(chǎng)里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊、炒作、操縱股價(jià)可說(shuō)是登峰造極。〞吳敬璉進(jìn)而揭示了中國(guó)股市的制度性缺陷：〝由于管理層把股票市場(chǎng)定位于為國(guó)有企業(yè)融資服務(wù)和向國(guó)有企業(yè)傾斜的融資工具，使獲得上市特權(quán)的公司得以靠高溢價(jià)發(fā)行，從流通股持有者手中圈錢(qián)，從而使股市變成了一個(gè)巨大的‘尋租場(chǎng)’，因此必須否定‘股市為國(guó)企融資服務(wù)’的方針和‘政府托市、企業(yè)圈錢(qián)’的做法。〞


呂梁等第一代莊家折戟于2001年春季之后的一次股災(zāi)，隨之出現(xiàn)了以德隆唐萬(wàn)新等人為代表的第二代莊家，他們的手筆越來(lái)越大，高舉混業(yè)經(jīng)營(yíng)的旗幟，動(dòng)輒以并購(gòu)題材拉抬股價(jià)，靠高額民間吸資來(lái)構(gòu)筑資本平臺(tái)，用唐萬(wàn)新自己的話說(shuō)，〝用毒藥化解毒藥〞，最終在2004年的另一次股災(zāi)中玉石俱焚。


在此后的歲月中，如呂梁、唐萬(wàn)新這種招搖于臺(tái)面之上的著名莊家似乎減少了，但是，莊家文化確乎從來(lái)沒(méi)有消亡，他們開(kāi)始隱身于各個(gè)證券營(yíng)業(yè)所里，以〝?shù)叵赂宜狸?duì)〞的身份繼續(xù)戰(zhàn)斗，而吳敬璉所總結(jié)的股市特征似乎也并沒(méi)有得到根本性的改觀。


2007年前后，我曾在第一財(cái)經(jīng)的〝中國(guó)經(jīng)營(yíng)者〞欄目當(dāng)過(guò)一段時(shí)間的主持人，為了探尋上市公司的真相，我特意選擇了五、六家股價(jià)表現(xiàn)非常優(yōu)異的公司做樣本調(diào)查——其中就包括前段時(shí)間爆出丑聞的獐子島。我到這些公司實(shí)地考察、訪談董事長(zhǎng)、查閱公司業(yè)績(jī)及股價(jià)波動(dòng)，結(jié)果得出了一個(gè)并不出乎我預(yù)料的結(jié)論：這些公司的業(yè)務(wù)波動(dòng)，與它們的股價(jià)波動(dòng)，幾乎沒(méi)有任何的對(duì)應(yīng)關(guān)系。在一家公司，我問(wèn)董事長(zhǎng)，〝為什么你們的股價(jià)最近震蕩很大？〞他請(qǐng)攝像師把鏡頭關(guān)掉，然后很小聲而體己地對(duì)我說(shuō)，〝因?yàn)檫@幾天券商在換手，換手的成本價(jià)是12元，吳先生，你可以在這附近進(jìn)一點(diǎn)貨的。


這就是我為什么從來(lái)不炒股的原因：


——這個(gè)股市從誕生的第一天就是〝怪胎〞，它從來(lái)為國(guó)有企業(yè)——現(xiàn)在叫藍(lán)籌股服務(wù)，為國(guó)家的貨幣政策背書(shū)，紐約證券交易所的墻上寫(xiě)著一句話：〝保護(hù)小股東的利益就是保護(hù)了所有股東的利益〞，此言在我國(guó)股市是一個(gè)錯(cuò)誤；


——這個(gè)股市里的企業(yè)從來(lái)沒(méi)有把股價(jià)視為公司價(jià)值的晴雨表，因此，信奉巴菲特〝價(jià)值投資〞理論的人從來(lái)沒(méi)有在這里賺到過(guò)一分錢(qián)，相反，它是〝禿鷹們〞的冒險(xiǎn)樂(lè)園，就如同米蘭?昆德拉曾經(jīng)寫(xiě)道：〝事情總比你想像的復(fù)雜〞，在中國(guó)股市發(fā)生的那些故事，謎底總比你想像得還要陰暗；


——這個(gè)股市的基本表現(xiàn)，不但與上市公司的基本表現(xiàn)沒(méi)有關(guān)系，甚至與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本表現(xiàn)也沒(méi)有關(guān)系，它是一個(gè)被行政權(quán)力嚴(yán)重操控的資本市場(chǎng)，它的標(biāo)配不是價(jià)值挖掘、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而是〝人民日?qǐng)?bào)社論 殼資源 并購(gòu)題材 國(guó)企利益〞；


在今年四季度以來(lái)的這輪股市大波瀾中，上述特征不但沒(méi)有得到改善，甚至有些股票的表現(xiàn)更證明了〝劣幣〞的能力，很難想像，一個(gè)正常的投資者可以在這樣的環(huán)境中做出理性的投資決策。


羅伯特?希勒在《金融與好的社會(huì)》一書(shū)中這樣寫(xiě)到：〝金融應(yīng)該幫助我們減少生活的隨機(jī)性，而不是添加隨機(jī)性，為了使金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)得更好，我們需要進(jìn)一步發(fā)展其內(nèi)在邏輯，以及金融在獨(dú)立自由的人之間撮合交易的能力——這些交易能使大家生活得更好。〞


我為了讓自己生活得更好，不得不遠(yuǎn)離充滿了隨機(jī)性的中國(guó)股市，然后，寫(xiě)下這篇不合時(shí)宜的專欄。